腾讯5月13日发布的今年一季度财报显示，一季度，腾讯总收入达25.04亿元人民币，同比增长74.8%，环比增长19.4%；盈利达10.53亿元人民币，同比增长94.4%，环比增长20.3%；净利率由上一季度的41.8%增至42.1%。腾讯的业绩大大超过此前投行的预测，因此大部分投行纷纷调高腾讯的目标价。

　　但腾讯的表现并非完美，受金融危机影响，一季度其广告收入环比大幅下降，二季度，其收入的主要来源——增值业务也面临不利局面。因此，腾讯要保持其股价的稳定并持续走高，就要保证其增值业务收入能获得稳定增长。

　　腾讯一季度盈利几乎翻番

　　受益于有利的季节因素，腾讯一季度交出一份可观的业绩报告，盈利同比增长94.4%，几乎翻番。

　　网络游戏仍然是拉动腾讯业绩增长的主动力。因适逢农历新年，加上寒假等有利因素，网络游戏为腾讯带来10.6亿元人民币收入，环比增长32.2%。

　　此外，腾讯通过增加捆绑短信包月服务的用户特权，其另一主要收入来源——互联网增值业务及电信增值业务也稳步增长，收入达4.39亿元人民币，环比增长9.9%。

　　但此前被视为腾讯未来增长亮点的网络广告业务持续萎靡不振。一季度，腾讯广告收入为1.46亿元人民币，环比下降30.1%。

　　对于一季度的业绩表现，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾认为，尽管经济低迷，但以用户付费为基础的互联网和移动增值业务具有相对不错的抵御力，而广告主实行严格的预算控制，因此腾讯网络广告业务受到负面影响。

　　马化腾对二季度的宏观经济环境仍保持谨慎态度，表示广告市场的可预见性仍低，而互联网和移动增值业务在经济持续走低的情况下的业绩表现还有待验证。按常规，二季度对互联网增值服务来说是相对不利的季节。

　　尽管挑战重重，腾讯对未来依旧乐观，马化腾认为在疲软的经济环境下，用户上网时间不会减少，这使得腾讯在经济低潮时期能够继续留住用户，并为未来的增长巩固根基。

　　各大投行普遍调高腾讯目标价

　　腾讯公布好于预期的一季度财报后，各大投行普遍调高其目标价。其中，德意志银行甚至将其目标价由73港元调高至102港元。德意志银行指出，腾讯已证明有能力创造新收入，其互联网增值业务收入可抵御宏观的不景气，相信下半年，游戏业务可为腾讯带去可观的收入增长。而此前仅将腾讯目标价定为54.5港元的瑞银也将腾讯的目标价上调至80港元。

　　野村证券和苏格兰皇家银行也看好腾讯的游戏业务。野村证券判断，腾讯新游戏的推出将远远抵消广告收入下滑对腾讯整体业绩的影响。苏格兰皇家银行认为，腾讯一季度收入超出预期，社区及网络游戏增长强劲，网上增值业务增长亦维持稳定。苏格兰皇家银行同时将腾讯2009年度收入及盈利预期上调至人民币113.2亿元和44.7亿元，上调幅度为10%和17%。

　　里昂证券在将腾讯目标价从81港元上调至85港元之际指出，腾讯产生现金流的能力非常强，使得其业务在经济低迷之际依然具有活力。此前，里昂证券将腾讯今明两年的预期利润分别上调了13%和8%，维持“买进”评级。

　　另外，给出“买入”或“增持”评级并调高腾讯目标价的机构还有美林、大摩、花旗、DBS唯高达和交银国际等。

　　增值业务收入决定其股价走势

　　如果想在中国互联网业找到一支抗跌性强的股票，那估计得选腾讯。其成功的关键在于，腾讯让中国年轻的网民很乐意为网络游戏升级以及花哨的即时信息服务掏腰包。这也是中美互联网公司一个重大的文化差异。美国用户很讨厌为互联网增值服务付费，但腾讯从一开始就靠互联网增值服务收费发了大财。

　　凭借这一点，腾讯几乎没有受到广告收入低迷的冲击——广告收入仅占其总收入的6%。今年以来，腾讯股价上涨了47%，在过去的12个月里，腾讯股价上涨了16%。腾讯股票目前的市盈率接近30倍。

　　即便如此，数据提供商Starmine发布的数据显示，这一市盈率仍低于该股2004年上市以来的平均水平。分析师们预计腾讯今年的收益将增长35%——尽管他们对腾讯第一季度收益的预期远远低于实际结果。

　　腾讯的潜力在于，其收取的费用非常低，所以能很快被互联网用户接受。实际上真正付费的用户只占其总用户的很小一部分，但这部分收入已经占了腾讯总收入的四分之三。

　　未来腾讯会更加忙碌，它将致力于将更多用户转变为实际付费用户。与此同时，腾讯还得为开发目前还没有上网的庞大中国人口开展一系列营销活动。

　　尽管腾讯业务蒸蒸日上，但股东仍有所不满，认为其缺乏创新力度。对此，马化腾也承认，腾讯的创新效果低于预期，但会积极改进。5月13日，腾讯在香港召开年度股东大会。一名参会的股东透露了该信息。

　　该名股东认为，腾讯的用户群体过于低端，品牌价值有限。同时，给腾讯带来强劲增长动力的游戏收入，上升空间也有限。他的观点为腾讯总裁刘炽平所认可，但刘炽平表示腾讯在游戏方面并非无可作为，腾讯可通过开发多种类型的游戏满足不同的游戏群体。

　　此外，即时通讯服务的互联互通也是股东们所关注的焦点。由于腾讯拥有庞大的即时通讯用户群，一旦实现互联互通，腾讯将受到巨大打击。对此，马化腾认为，即时通讯之间实现互联互通，需要满足各种条件，技术安全、用户隐私以及费用分摊等问题都需要考虑进去，而现在这些条件仍未能满足。

　　然而，在没有互联互通的情况下，腾讯庞大的用户群是否涉嫌垄断也为股东们所忧虑。一季度，腾讯的即时通讯注册账户总数已达9.349亿，比上一季度增长4.8%，活跃账户数达到4.108亿，比上一季度增长9.1%。

　　腾讯首席行政官陈一丹指出，判断垄断的标准不是市场份额，而是是否利用市场份额谋求不正当利益。因此腾讯并不存在涉嫌垄断的问题。