当昨天OpenTable上市时，所有人都应当举杯相庆。在目前险峻的经济环境下，资本市场满目疮痍，OpenTable首日上市大涨60%似乎让人想起了过去的幸福年代。

　　不幸的是，这些记忆中也包括了那些首日上市被高估的公司，有时甚至高得离谱。按照昨天的收盘价，OpenTable也属于被高估的股票之列。OpenTable的业务非常稳定，清晰的价值定位保证该公司有稳定的增长、美国业务有所盈利、存在大量增长空间等。在目前低迷的经济环境下，OpenTable仍有超过20%的增长，可以看作是周期性反弹的好兆头。但不幸的是，OpenTable的股价已经相当于该公司2010年盈利的50倍。

　　OpenTable承销商ThinkEquity预计该网站2010年每股盈利约为25美分，假定该预期非常保守。让我们假定OpenTable在2010年实际的每股盈利为50美分，以此计算，目前该网站的股价也达到了该预期的65倍。

　　根据OpenTable最近的会计报表，该网站年营收增长约为20%，较为成熟的美国业务有16%的运营毛利率。按照乐观的估计，假定OpenTable未来两年的营收增长率为30%，同时假定美国业务盈利持续增长且国际业务最终扭亏为盈，因此该公司在两年后整体毛利率达到15%，以此计算，OpenTable 2009年营收为7000万美元，此后两年分别为9000万美元和1.2亿美元，2010年运营利润为900万美元(10%毛利率)，2011年运营利润为1800万美元(15%毛利率)，按照40%的税率，该公司2010年净盈利为500万美元，2011年净盈利为1100万美元。

　　目前OpenTable有2000万流通股，假定通过期权、收购等稀释后的股份总数为2200万股，则预计2010年和2011年每股盈利分别为0.25美元和0.50美元。

　　根据OpenTable昨天32美元的收盘价计算，该股价已相当于2011年最乐观的每股盈利预期的65倍。在目前的市场环境下，20倍的估值是相当合理的，因此该股价将存在70%的下跌空间。(肖恩)